Smole(6969.HK)是全球最大的电子蒸汽设备制造商。该公司为许多世界著名的烟草公司和电子烟品牌公司生产电子烟设备。客户包括英美烟草,日本烟草,RELX等。同时,该公司生产和销售自己的品牌的开放式电子雾化器设备APV。品牌包括Vaporesso,Ren??ova和RevenantVape。
近年来,公司的业绩呈现爆炸性增长,收入从2016年的7.07亿元人民币快速增长到2019年的76.1亿元人民币,年均增长率为120.8%,净利润从2016年的1.06亿元增长到2016年的21.73亿元。2019年,对应的年平均增长率为173.7%。
抽象
我们认为SMART的核心竞争力主要取决于两个方面:
1)电子烟技术处于领先地位,凭借其自主研发的智能FELLM陶瓷加热技术,该公司可以在无其他重要竞争对手的情况下主导利基市场,该技术还可以提高产品的毛利率.2)领导跨国公司的供应链并建立稳定的合作关系。Simer在2019年与日本烟草和英美烟草建立了合作关系,交易量进一步增加。
从行业发展趋势来看,电子烟的普及率较低,未来发展前景广阔。
全球烟草市场一直保持较低的增长速度,电子烟市场规模约为367亿美元,过去5年的年增长率为24.2%,仅占整个烟草市场的4.2%。减害效果,时尚实用的外观以及不同的口味仍是一个非常广阔的发展空间,预计该行业未来将以30%以上的速度增长,上游也会制造业市场在19年中达到了67亿美元,并有望在未来增长30%。
准则和法规是电子烟行业的主要风险因素。这些国家已经发布了初步法规,将来必须遵循这些法规。
美国和欧洲都采用了审核制度,根据该制度,美国的PMTA审核相对严格,主要品牌也在积极准备中。日本只允许使用不易燃产品,而中国在烟草管理方面不允许使用燃烧产品,并且尚未采用电子雾化卷烟的具体规定。
新的王冠流行对电子烟行业产生了一定的影响。
根据该公司的数据,扣除金融资产的公允价值变动,上市费用后的净利润,斯莫拉尔在最严重的流行病中停止了工作约一个月,但此后恢复良好,这更多地反映了离线销售的关闭以及对生产方面的暂时影响。20年上半年的股权激励费用为1.28亿欧元至13.3亿欧元,比上年增长38%至43%,公司的增长非常强劲。
总体而言,我们认为公司的核心竞争力很强,整个行业发展迅速,未来的增长将相对强劲。
我们预计该公司2002年1月20日的净利润将为-12.1 / 45.6 / 6,670亿元,并且根据金融资产的公允价值变动进行调整后,净利润将为30.5 / 45.6 / 6,670亿元。Simer还将于7月24日被纳入恒生指数和香港股票交易所中,此时,南方的资金流入将为公司股价提供强有力的支撑。
第一份报告收到购买建议。
我们充分考虑可比公司和DCF的估值,并将目标价格定为45.3港元。
风险警告:Smolar的自有品牌产品或合作客户的产品尚未获得美国PMTA的批准,主要客户合作伙伴关系的终止或重大变化,增税可能会降低对电子烟的需求,政策变化将影响销售和对电子烟的需求和同业竞争将会加剧。
(来源:安信国际)